市场观察利多消化殆尽豆粕存回调整固的需求香港薹草

市场观察：利多消化殆尽豆粕存回调整固的需求

4月中旬以来，豆粕期货上涨主要是受南美大豆减产消息影响以及周边商品上涨提振，而随着利多消息的充分消化以及周边商品大幅回调，豆粕期货近期维持了高位振荡走势。展望后市，如果5月美国农业部供需报告不能给出超预期利多，那么豆粕期货短期内存在回调整固涨势的需求。

近期豆类利多基本消化

3月初以来，受巴西货币升值利多美豆出口、美豆播种面积下降、阿根廷大豆产区洪灾造成减产等利多消息刺激，美盘豆类触底回升，走出2014年5月下跌以来最大幅度反弹，但目前以上利多消息已经被市场充分消化。在美国农业部公布5月月度供需报告前，市场预估，巴西大豆产量将为9910万吨，阿根廷大豆产量将为5550万吨，而美国农业部在4月月度报告中的预估数据分别为1亿吨、5900万吨。一旦美国农业部在5月供需报告中下调数字少于或等于市场预估，则可能出现利多出尽成利空的效应，从而导致外盘豆类以及国内豆粕下跌。

目前巴西大豆收获已经接近尾声，产量小幅低于之前预期已成定局，而由于天气转晴，阿根廷大豆收获开始提速。截至5月5日当周，阿根廷2015/2016年度大豆收获率为41.5%，比一周前高出17.3个百分点。由于天气晴朗，土地墒情适宜，美国大豆播种进度加快。美国农业部最新作物生长报告显示，截至5月8日当周，美豆种植率为23%，前一周为8%，上年同期为26%，5年均值为16%。

豆粕供需平稳乏善可陈

和以前炒作中国需求不同，本轮国内外豆类的上涨和我国豆类供需面关系不大，或者说得不到国内需求上的支持。近几个月以来，国内豆粕供给充裕，而需求平稳，国内豆粕供需面甚至可以说是偏空的。

从供给上看，近几个月国内大豆进口量偏高，港口大豆库存充裕，而后期进口量仍维持较高水平。海关数据显示，4月我国大豆进口量为707万吨，较3月增加97万吨，较去年同期则增长33.1%；1—4月大豆累计进口2333万吨，同比增加237万吨。然而，目前港口大豆库存为672万吨，为历史同期最高水平。另外，根据船期统计，预计5—8月大豆累计进口量将达3130万吨，而目前港口大豆油厂开工率维持在50%以上的较高水平，部分油厂豆粕库存一度出现胀库。

从需求上看，虽然生猪存栏量在3月略有回升，但绝对数量仍然处于近几年较低水平，而且受制于较低的能繁母猪存栏量，生猪存栏量恢复步伐较慢，短期内对豆粕需求的提振作用有限。

周边商品价格大幅回落

近期豆粕期货的上涨，除了受外盘豆类大幅上涨带动外，也受到了周边商品大幅走高的提振。受供给侧改革以及一季度国内信贷巨量投放的影响，国内大宗商品价格出现反击，大幅走高，黑色系期货品种一度刷新一年半以来高点，使得包括豆粕在内的农产品成为价格洼地，导致豆粕等农产品价格强劲反弹。然而，近期大宗商品价格回落，给包括豆粕在内的农产品带来利空影响。

综上所述，经过近两个月的上涨之后，从基本面上看，利多已经消化殆尽。从技术面上看，积累大量的浮盈筹码，豆粕期价存在回调整固涨势需求。因此，豆粕期货短线或振荡回落，操作上可暂且观望，不建议追涨。

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